今年以来，锂电产业链库存水位呈现出明显分化，产业上下游正在进行新一轮的激烈博弈。
上游累库
市场数据显示，2024年以来，碳酸锂库存一直维持在7万吨以上。截至3月最后一周，碳酸锂总库存接近7.9万吨，同比处于高位。
具体到结构来看，碳酸锂累库依旧发生在冶炼厂环节，规模上则超过4万吨；下游材料厂的碳酸锂库存在2万吨以下，同比已出现去库特征。
碳酸锂库存、尤其是冶炼厂库存居高不下的背后，上游从锂矿端蔓延至锂盐厂的“惜售挺价”情绪值得注意。
今年，海外锂矿端接连抛出减停产、缩减资本开支、下调年度产量指引等消息，被市场解读为中长期控制锂矿供给的信号。
而3月以来，澳矿皮尔巴拉、雅保，和巴西锂矿商Sigma Lithium先后进行锂辉石精矿现货拍卖，最终成交价格均在10.6万元左右，高于当前及碳酸锂期货远月合约价格，反映出海外矿商虽在现金流方面与利润空间上仍有充分余裕，但对于短期内的锂价提升亦是热情高涨，且有毛利率作为行业内议价话语权的保障，价格传导顺畅。
且从皮尔巴拉与国内赣锋锂业、盛新锂能、雅化集团等最新修订的长协来看，其对三家冶炼厂的锂精矿供应量只增不减，与修订前相比几乎翻倍，背后是锂矿商与冶炼厂在当前价位已能达成相对一致的利润预期，也是碳酸锂库存高居不下的原因之一。
截至3月底，锂矿石进口价格回升至1100美元/吨区位上下浮动，相较于此前的1000美元/吨有所反弹。
当上游处于高库存但有利润空间的情况时，电池原料价格易涨难跌，将相对挤压锂电中游材料、下游电池环节的降价空间。
下游去库
下游电池环节，截至3月最后一周，动力电池库存超120GWh、同比下滑约6%；储能电池库存合计超30GWh、同比下滑约9%，均处于相对历史低位，电池去库趋势延续。
具体到电池厂商来看，过去一年电池厂商的大力去库取得明显成效，如宁德时代2023年底存货余额为454.34亿元，较上一年底的766.69亿元跌超4成。
细分类型中，铁锂电池库存超75GWh，同比增长约6%，处于历史高点；三元电池库存超40Gwh，同比下跌约29%。不难看出，三元电池已提前进入去库良性循环。结合今年来高压快充电池带动中镍三元需求回暖、原料MHP供给偏紧，三元拐点有望提前出现。
材料环节，截至3月最后一周，磷酸铁锂与三元材料库存分别超3.6万吨与1.4万吨，较春节前分别有超1万吨与800吨的累库。
值得注意的是，电池库存进入相对低位，而正极材料库存却仍处于相对高位，反映出下游需求传导至中游的不畅，背后是正极厂商仍面临较高盈利压力。
此外，若将库存结合3月正极材料产量回涨迅猛的事实来看，当库存仍横摆在消费与补库之间时，材料环节产量的回升，或会进一步加剧供给过剩的局面。
市场数据显示，3月正极产量、产能利用率双双提升。其中三元产量同比增长超3成；磷酸铁锂产量同比增长超8成。从开工率来看，3月三元材料综合开工率超40%，磷酸铁锂综合开工率超3成，两者环比回升均超过10个百分点。
与此同时，电池产量同比增速在10%以内，锂电材料产量增速高于电池产量增速，同样是过剩局面仍在延续的信号。
接下来，需要重点关注小米、极氪等新上市热销车型对于锂电各环节需求带动的传导速度。只有当新能源汽车的消费直接转化为需求带动，而非电池库存消化时，中游补库才将正式开启。
